2025年8月28日，河北衡水老白干酒业股份有限公司(600559.SH)发布2025年半年度论说。数据贯通，公司上半年达成商业收入24.81亿元，同比增长0.48%；包摄于上市公司股东的净利润达3.21亿元，同比增长5.42%。在白酒行业全体承压、广大企业事迹下滑的配景下开云app官网下载入口，老白干酒交出了一份看似“正经”的成绩单。但是，深入剖判其财务与商量数据，这份名义的安心之下，实则悲喜交加——增长乏力、区域分化、现款流承压、高端化受阻等问题交汇，折射出区域白酒龙头在行业深度换取期的广大逆境。所谓“正经”，更多是利润端的“降本式闹热”，而非营收端的执行性冲突。
从全体事迹来看，老白干酒2025年上半年营收近乎零增长，净利润增速虽达5.42%，但主要收成于毛利率擢升与用度管控，而非销售延长。单季度数据贯通，第二季度公司达成商业收入13.14亿元，同比下跌1.95%；归母净利润1.68亿元，同比仅微增0.16%。这标明，尽管上半年全体利润增长尚可，但进入二季度后，增长动能已彰着放缓，以致出现负增长。更值得关怀的是，公司年头设定的全年营收标的为54.7亿元，即平均每季度需完成约13.68亿元。而一季度营收11.68亿元，二季度13.14亿元，悉数24.82亿元，虽略超半年标的，但一季度已出现2亿元的缺口，全年标的达成靠近不小压力。
增长结构的失衡进一步揭示了事迹的脆弱性。2025年上半年，公司100元以上居品达成收入13.17亿元，同比增长5.10%，贯通出居品结构升级的初步成效；而100元以下居品收入11.53亿元，同比下跌3.81%。尤其在第二季度，百元以上居品收入同比大幅下滑9.69%，而百元以下居品同比增长7.84%。这一“升一降”的分化趋势，反馈出中高端破钞场景承压，寰球价钱带成为短期收入撑抓。值得巩固的是，一季度百元以下居品收入同比降幅曾高达15.65%，二季度虽因渠说念换取略有回升，但全体仍呈萎缩态势，基本盘的自在性堪忧。
区域阛阓推崇冷暖不一，突显宇宙化布局的逆境。河北大本营阛阓达成收入14.82亿元，同比增长3.74%，占总营收比重高达59.7%，照旧是公司最坚实的“压舱石”。但是，这一增长背后，是原土品牌丛台、山庄老酒等的强势会剿。有行业东说念主士指出，丛台酒在河北的体量已接近20亿-30亿级，与老白干终点，沙城老窖等品牌也在快速崛起。老白干在省内阛阓正靠近“四面楚歌”般的热烈竞争，大本营根基松动已是不争事实。省外阛阓则推崇分化，湖南阛阓成为亮点，营收5.24亿元，同比增长11.34%，主要收成于旗下武陵酱酒的正经延长，其净利率高达34.8%，成为公司弱点的利润孝敬源。但安徽阛阓营收仅为2.22亿元，同比下跌18.52%；山东过火他省份阛阓也出现不同进度下滑，反馈出公司在跨区域整合与阛阓深耕上的本领不足。尽管公司通过并购丰联酒业，造成了“一树三香”的多品牌布局，但各品牌仍处于“各利己战”气象，协同效应有限，宇宙化计谋推动逐渐。
最值得警惕的信号来自现款流。2025年上半年，老白干酒商量举止产生的现款流量净额为-0.46亿元，同比下跌120.51%，为比年来苦楚的负值。公司在财报中讲明称，“主要原因是本期现款回款减少所致”。与此同期，协议欠债(即经销商预支款)期末余额为12.75亿元，同比下跌31.56%。这一标的的大幅下滑，平直反馈出经销商打款意愿消弱，阛阓信心不足。在白酒行业库存高企、批价倒挂的配景下，经销商更趋严慎，不肯提前囤货，这对企业的资金链和渠说念自在性组成严峻挑战。现款流由正转负，预收款大幅下滑，阐述企业的“造血”本领正在消弱，渠说念体系的健康度堪忧。
计谋层面，老白干酒堕入“上攻”与“守底”的两难逆境。比年来，公司抓续推动居品结构升级，试图冲击高端阛阓。2018年推出的“老白干1915”订价1688元，2023年更斥地高端酒行状部，冠名高尔夫、网球等赛事，但见效甚微。阛阓反馈贯通，千元以上价钱带险些被茅台、五粮液等宇宙名酒足下，老白干1915在商务宴请中穷乏竞争力。据电商平台数据，其销量远不足售价200元傍边的青花手酿等中端居品。而在冲击高端未果的同期，百元以下的寰球基本盘也在失守。这反馈出公司在品招牌召力与渠说念掌控力上的双重不足，既无法在高端阛阓与宇宙名酒抗衡，又在中低端市气象临玻汾、海之蓝等宇宙性大单品的挤压。
2025年5月，掌舵12年的董事长刘彦龙卸任，由一线销售出生的王占刚接棒。新任掌门东说念主上任后即提倡“七项变革”，涵盖破钞者运营、品牌线上化、控量保价、渠说念变革、拥抱AI等多个维度，意图通过深度校正重塑企业竞争力。王占刚的上风在于对阛阓一线的深切勾通。他早年从下层销售作念起，主导过“深度分销+末端阻止”气象，曾大幅擢升阛阓份额。这次归来，他带队密集调研河北、湖南等阛阓，试图通过精耕渠说念、绑定末端与破钞者来自在基本盘。但是，变革之路充满挑战。此前，公司高管减抓风云已严重打击投资者信心，2024年机构股东中，汇添富、社保基金等均大幅减抓。此外，销售用度永久高企(2024年达12.69亿元)，但干涉产出比偏低，若何擢升费效比，是“降本增效”校正的中枢费劲。
老白干酒的逆境，是系数区域白酒行业的缩影。2025年，白酒行业接续“量价皆跌”态势，一季度限制以上企业产量同比下跌7.2%，行业平均存货盘活天数达900天，60%的企业靠近价钱倒挂。破钞结构抓续下千里，主流价钱带向100-300元转动，500-800元价钱带成为“物化谷”。在此配景下，行业“马太效应”加重，名优酒企铁汉恒强，宇宙性品牌渠说念下千里，进一步挤压区域酒企的糊口空间。老白干酒行动区域龙头，既靠近一线名酒的降维打击，又遇到原土品牌的围追切断，解围难度极大。
老白干酒2025年上半年齿迹虽显“正经”，但增长动能不足、区域发展失衡、现款流承压、计谋定位冒失等问题碎裂淡薄。其利润增长更多依赖“降本增效”而非“增收扩产”，这种“降本式闹热”能否抓续，仍需不雅察。新任董事长王占刚的上任，为公司注入了变革的但愿。若能竟然推动渠说念扁平化、擢升费效比、强化破钞者运营，并在武陵酱酒等上风品牌上达成冲突开云app官网下载入口，老白干酒或有望走出困局。但在行业深度换取的大势下，区域酒企的糊口规矩已从“限制延长”转向“深耕易耨”，老白干酒能否收拢这轮洗牌机遇，达成从“河北王”到“宇宙性品牌”的跃迁，仍需时分磨真金不怕火。现时的“正经”，更像是风暴前的安心，竟然的挑战才刚刚开动。